当前宏观经济与资产配置的两个关键问题
——弘则研究创始人王沛

2016-11-03 09:52:16
 

弘则研究创始人王沛先生给我们带来报告《当前宏观经济与资产配置的两个关键问题》,报告主要阐述了国内流动性的“三元结构”和海外通胀预期和利率拐点的“时间错配”。

报告首先指出国内房地产短周期见顶的趋势已经确立,报告中指出了本轮楼市保障周期的结构性分化特征显著高于以往,报告把此轮楼市暴涨类比于一场“杠杆牛”,预计楼市在恐慌情绪和杠杆资金短期宣泄之后会有回落。报告中指出自有资金流入过程在2015-2017年已经见顶,“杠杆牛”难以持续,后期楼市的杠杆会出现降低,实体经济低迷预期最终会传向楼市。报告预计放假增速在今年四季度见顶,绝对价格在明年上半年见顶。

第二部分报告用历史数据证明了楼市与股市之间存在稳定的轮动关系,也决定了A股是否能有增量资金入市。提出了房价上涨速度的放缓是A股重新启动上行周期的必要条件。报告预计地产投资和新开工增速的高点出现在今年11月前后,建材类商品的需求反弹趋势拐点应该在12-1月前后。

第三部分报告讲明了“资产荒”背景下A股仍然存在估值中枢抬升的中期逻辑,预计A股在调整周期后还会在中后期开始上涨,社融增速企稳也表面资金“脱实入虚”的节奏有所放缓。尸体经济再次进入补库存周期,需求预期改善,社融增速也将继续反弹。之后报道也提出财政政策继续加码,将托底实体经济,扩张货币乘数。实力经济的改善则会提升银行风险偏好,改善信用环境,形成一种正反馈效应。

第四部分就是从汇率在风险偏好变化过程中的影响。资金对A股偏好走弱,人民币贬值会抑制投资风险偏好。央行是稳定的人民币“空头”,中期贬值逻辑还未改变。资本流出压力也使得金融股承受更为显著的压力。

第五部分,全球性的通缩周期和新兴市场经济之间的恶性循环已经结束。原油价格的趋势由基本面主导。如果阿尔及利亚会议有效,11-12月原油供需平衡表会继续改善,之后讲了黄金市场的现状情况。

第六部分报告指出全球央行的“利率周期拐点”并没有到来,日本仍在产能周期总,宽松将继续。欧元区负利率的必要性已经降低。如果其他经济区真实利率尚未反转,美国走不出独立的周期。

第七部分报告则说明了当前全球经济周期支持年底前市场风险偏好回升。海外新兴市场股市可能重新反弹,进而提升国内风险偏好,美国经济短周期重新开始正面信号。期货市场对美股的分歧出现下降,同样预示着波动性风险的回落。金融属性强的工业品也可能后期收益于风险偏好的回升,但领先指标巴西暂时没有出现企稳迹象,四季度后半段仍需观察。

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