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中国经贸形势及挑战
——申银万国期货有限公司 研究部经理 汪洋

2019-09-11 10:15:29

汪博士先回顾了今年以来经济(一季度稳增长二季度下台阶)和市场、大类资产行情,并先发表了近期的观点和行情展望(稳增长再回政策主线,中国经济托底式下行;地缘政治、逆全球化继续显现)。

报告分为四个部分:
一、国际地缘形式与贸易摩擦
全国经济预期放缓,德国经济面临负增长;美国经济缓慢下行,隐现四大衰退信号;市场与政治压力并存,美联储鹰派降息;中国话语逐步提高,全球地缘政治由两级转向三级;中国新战略定位(中国梦的逻辑和步骤清晰可见);
其中全球地缘政治方面愈演愈烈:中东和俄罗斯问题、英国脱欧问题
贸易战方面:引发科技战、金融战、外交战;贸易战主战场在中国,全球制造业加速下行;中美在协议内容上仍存在实质性分歧;贸易战的影响包括三个方面(减速不可避免,贸易伙伴变迁(东盟取代美国);对外开放(经济特区、区域竞争、国际竞争),二次产业转移;外汇操纵国指控);人民币基本面较好,贬值压力已经释放(汇率贬值不会继续,7.2算是个顶点)
二、中国经济周期与下行压力:
中国四十年经济长期动能切换(逢九周期):农村城市承包制改革;价格闯关南巡开发区和国企产权改革;入世产业链建设;市场化改革;防范化解重大风险,创新
十年经济下行时期的结构变化:经济转型,消费对经济的贡献大幅提升;金融业增幅过快,对实体经济的边际效应减弱;投资增速已经低于消费增速;去杠杆对地产投资的影响逐步渐现;
内外部压力叠加,近一年经济波动有所加大;供应强于需求,不利于开启库存周期;价格因素(猪瘟引发的结构性通胀);需求结构(消费下行拖累经济);
汪博士认为中国经济短周期向下,但两年内预期转好;下半年经济前高后低,仍要曲折前行。
三、供给侧改革与需求侧管理
供给侧改革和制造业升级助推产业转型;产业供给侧转向金融供给侧结构性改革;金融供给侧改革降成本有助于产业转型;强化逆周期调价,四大政策托底(财政减税降费、货币松紧适度、结构性政策向改革要动力、社会政策兜底保障)
四、大类资产与大宗商品展望
驱动资产价格的三个逻辑:摩擦、经济、货币;
权益:从已披露数据看二季度业绩增速一般;结构性看二季度企业业绩已然以大为美;农林牧渔、通信计算机、金融类表现优异;
国债:避险情绪升温,债券收益率下行为主;信用债违约继续维持高位
原油:美国库存大幅下降;opec产量下滑;供需弱平衡;
大宗商品:价格预期受制于贸易摩擦长期化、全球经济疲软、产能增加等负面影响,大宗商品下行的局势难破,但受美联储降息货币宽松、贸易摩擦反复、国内基建稳增长等政策影响,部分大宗商品价格或出现反复、波动加大的情况,总体大宗商品将呈现熊市格局。
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